In den letzten Jahren haben Kryptoassets eine Phase aktiver institutioneller Akzeptanz erlebt. Investoren konzentrieren sich vor allem auf Bitcoin als „digitales Gold“ – ein Asset mit begrenztem Angebot und hohem Vertrauen in die Stabilität seines Protokolls.
Kryptowährungen stellen nach wie vor eine junge und einzigartige Anlageklasse dar, die innovative Bewertungsansätze erfordert. Im Gegensatz zu traditionellen Finanzinstrumenten generiert Bitcoin keine Cashflows und ist nicht durch staatliche Verpflichtungen gedeckt. Sein Wert wird durch die Erwartungen der Marktteilnehmer hinsichtlich der Zuverlässigkeit des Protokolls, der Knappheit des Vermögenswerts und seiner zunehmenden Verbreitung in Anlegerportfolios bestimmt.
SberCIB stellt fest, dass das Vertrauen in Bitcoin einer der Schlüsselfaktoren für die Preisbildung der weltweit ersten Kryptowährung ist. Dieses Vertrauen basiert im Wesentlichen auf der Annahme eines ununterbrochenen Netzwerkbetriebs, der Unveränderlichkeit seiner Emissionsregeln und der Fähigkeit seiner dezentralen Architektur, Angriffen und Hackerangriffen zu widerstehen.
In ihrem Bericht „Bitcoin Valuation Models“ untersuchten Analysten verschiedene Ansätze und erstellten darauf aufbauend eine konsolidierte Prognose bis 2030. Sie betonten, dass jedes Modell nur einzelne fundamentale Preisfaktoren widerspiegelt und potenzielle Schocks wie verschärfte Regulierungen, Finanzmarktkrisen, Verlangsamungen bei der institutionellen Akzeptanz oder Quantenrisiken nicht berücksichtigt.
1. Globales Liquiditätsmodell M2 (Gewichtung 40 %)
Die Grundidee ist, dass das Wachstum der Geldmenge M2 in den größten Volkswirtschaften der Welt historisch eng mit der Wertentwicklung von Risikoanlagen, einschließlich Bitcoin, korreliert war.
Bei einem durchschnittlichen jährlichen Wachstum der globalen Geldmenge von 4,18 % und der weiterhin bestehenden historischen Abhängigkeit des $BTC- Preises von diesem Indikator schätzen Analysten den potenziellen Wert von Bitcoin bis 2030 auf 337.000 US-Dollar.
Stärken des Modells:
- berücksichtigt das makroökonomische Umfeld;
- spiegelt den Einfluss der Geldpolitik auf die Nachfrage nach alternativen Anlagen wider.
Einschränkungen:
- Der Einfluss anderer Marktfaktoren könnte kurzfristig überwiegen.
- starke Abhängigkeit von Annahmen hinsichtlich der Wachstumsrate der globalen Liquidität
2. Produktionskosten als Untergrenze des „fairen“ Preises (Gewichtung 35 %)
Historisch gesehen überstieg der Marktpreis von Bitcoin an mehr als 80 % der Tage die geschätzten Betriebskosten (ohne Abschreibung der Hardware). Daher können die Mining-Kosten als Indikator für einen fairen Mindestpreis gelten. SberCIB berücksichtigt in seiner Prognose die gestiegene Energieeffizienz von ASIC-Hardware, die steigenden Stromkosten für Industrieunternehmen in den USA und ein durchschnittliches jährliches Wachstum der Hash-Rate von 40,9 %.
Analysten haben die Betriebskosten für das Mining von 1 US-Dollar-BTC sowohl für neue Hardware als auch für ASICs von vor zwei Jahren berechnet. Die durchschnittliche Schätzung geht von Kosten in Höhe von etwa 404.000 US-Dollar pro 1 US-Dollar-BTC bis 2030 aus.
Stärken:
- auf Basis realer Produktionskosten;
- erfolgreiche Verifizierung anhand historischer Daten
Einschränkungen:
- Die Voraussetzungen beeinflussen den endgültigen Kostenwert erheblich.
- die Schwierigkeit, die tatsächlichen Stromkosten der Bergleute zu ermitteln
3. Metcalfes Netzwerkeffektmodell (Gewichtung 5 %)
Nach dem Metcalfe-Gesetz ist der Wert eines Netzwerks proportional zum Quadrat der Anzahl seiner Teilnehmer, und die Verbreitung von Technologien wird durch eine S-förmige Kurve beschrieben.
Adressen mit Guthaben über 10 US-Dollar dienten als Indikator für die Nutzerzahl, und die Verbreitungskurve von Mobiltelefonen wurde als Analogie für die allgemeine Verbreitungskurve herangezogen. Dieses Modell geht vom optimistischsten Szenario aus: bis zu 923.000 US-Dollar pro Bitcoin bis 2030.
Stärken:
- spiegelt die Auswirkungen der Massenadoption wider;
- beschreibt gut die frühen Phasen des technologischen Wachstums.
Einschränkungen:
- Diskrepanz zwischen der Anzahl der Adressen und der Anzahl der Nutzer
- empirischer Ansatz
4. Bestands-zu-Fluss-Modell (Gewichtung 5 %)
Das Modell basiert auf der Bewertung der Knappheit des Vermögenswerts anhand des Stock-to-Flow-Verhältnisses. Analysten extrapolierten den historischen Zusammenhang zwischen dem Stock-to-Flow-Verhältnis und dem Bitcoin-Preis und prognostizierten einen Wert von etwa 383.000 US-Dollar bis 2030 .
Stärken:
- intuitive Logik der Knappheit;
- die Fähigkeit, langfristige Trends zu erkennen
Einschränkungen:
- konzentriert sich ausschließlich auf das Angebot und ignoriert die Nachfrage.
- ein starker Preisanstieg nach der Halbierung
5. Paritätsszenarien mit Gold (jeweils 5 % Gewichtung)
Es gibt zahlreiche Hypothesen darüber, welchen Anteil Bitcoin an der Marktkapitalisierung von Gold einnehmen könnte. Der Trend zur Akzeptanz von Bitcoin durch große institutionelle Anleger und sogar Regierungen, verbunden mit der bereits gut entwickelten Infrastruktur und Regulierung in Industrieländern, deutet auf eine Umverteilung von Kapital weg von traditionellen Aktienmarktinstrumenten hin.
SberCIB geht davon aus, dass die Marktkapitalisierung von Bitcoin im Vergleich zu Gold innerhalb eines 15-Jahres-Zeitraums signifikant sein könnte. Im ersten Szenario erreicht sie bis 2040 fast 30 % der Goldmarktkapitalisierung, im zweiten Szenario nähert sie sich bis zum selben Jahr der Goldmarktkapitalisierung an. Diese Annahme basiert auf einem Bitcoin-Preis von 360.000 US-Dollar bis 2030 bzw. 896.000 US-Dollar bis 2030.