Von den Befragten gaben 53,8 % an, dass Kapitalakkumulation und effizientere Mittelbeschaffung die Hauptgründe für die Tokenisierung seien, während 15,4 % den Liquiditätsbedarf als Hauptmotiv nannten. Weitere 38,4 % gaben an, dass Liquidität nicht erforderlich sei, und 46,2 % erwarteten, dass innerhalb von 6 bis 12 Monaten Liquidität auf dem Sekundärmarkt verfügbar sein würde.
„Wir beobachten einen Wandel von der Tokenisierung als Schlagwort hin zur Tokenisierung als fester Bestandteil der Finanzinfrastruktur“, sagte Jordi Estury, Chief Marketing Officer bei Brickken. „Emittenten nutzen sie, um reale Probleme zu lösen: Zugang zu Kapital, Investorenansprache und operative Komplexität.“
Brickkens Bericht erscheint zu einem Zeitpunkt, an dem große US-Börsen Pläne zur Erweiterung ihrer Handelsmodelle für tokenisierte Vermögenswerte, einschließlich 24/7-Märkten, angekündigt haben. Die CME Group gab bekannt, dass sie ab dem 29. Mai den 24/7-Handel mit ihren Kryptowährungsderivaten anbieten wird, während die New Yorker Börse (NYSE) und die Nasdaq ihre Pläne zur Einführung des 24/7-Handels mit tokenisierten Aktien mitgeteilt haben.
Estury sagte, die Pläne der Börsen zielten eher auf die Weiterentwicklung ihres Geschäftsmodells ab als auf die Eindämmung der Nachfrage der Emittenten.
„Es geht weniger darum, die Nachfrage zu übertreffen, als vielmehr darum, dass die Börsen ihr Geschäftsmodell weiterentwickeln“, sagte er. „Börsen steigern ihre Einnahmen durch ein höheres Handelsvolumen, und die Verlängerung der Handelszeiten ist ein natürlicher Hebel.“
Gleichzeitig befänden sich viele Emittenten noch in der Due-Diligence-Phase, sagte er, in der sie die regulatorischen Rahmenbedingungen überprüfen, die Investorenbereitschaft testen und die Emissionsprozesse digitalisieren.
„Liquidität steht für sie noch nicht im Vordergrund, da sie erst die Grundlagen schaffen“, betonte er und fügte hinzu, dass sie die Tokenisierung als „den Bottom-up-Motor der Handelsplattformen“ sehen.
Der Marketingchef von Brickken erklärte außerdem, dass der Handel auf Sekundärmarktplattformen keinen Sinn mache, solange keine konformen, strukturierten und qualitativ hochwertigen Vermögenswerte auf den Markt kämen.
„Die eigentliche Wertschöpfung findet auf der Output-Ebene statt“, bemerkte Estury.
Zusätzliche Liquidität im Vergleich zu den obligatorischen
Während 38,4 % der befragten Emittenten angaben, dass Liquidität nicht erforderlich sei, wies Estury auf den Unterschied zwischen „optionaler Liquidität“ und erforderlicher Liquidität hin und merkte an, dass viele Emittenten auf dem privaten Markt mit einer langfristigen Perspektive agieren:
„Liquidität ist unvermeidlich, aber sie muss parallel zum Emissionsvolumen und zur institutionellen Akzeptanz wachsen, nicht vorauseilen.“
„Ondo, das mit tokenisierten US-Staatsanleihen begann und mittlerweile über 2 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten verwaltet, hat sich auf Aktien und ETFs spezialisiert, insbesondere aufgrund ihrer starken Preisfindung, hohen Liquidität und transparenten Bewertung“, sagte Strategiechef Jan de Bode. „Man tokenisiert etwas, um den Zugang zu erleichtern oder es als Sicherheit zu verwenden. Aktien eignen sich für beides und werden wie Vermögenswerte bewertet, die die Menschen tatsächlich verstehen, anders als beispielsweise ein Gebäude in Manhattan. Wenn TradFi rund um die Uhr verfügbar wäre, wäre das ein echter Gewinn. Das ist unser größter Engpass.“
Die Umfrage zeigt, dass die Tokenisierung für viele Teilnehmer bereits begonnen hat: 69,2 % der Befragten gaben an, dass der Tokenisierungsprozess abgeschlossen und betriebsbereit sei, 23,1 % befinden sich noch im Prozess und 7,7 % befinden sich noch in der Planungsphase.
Die Regeln bleiben ein Problem
Regulierung ist für die Befragten ein wichtiges Anliegen: 53,8 % gaben an, dass regulatorische Vorgaben ihre Geschäftstätigkeit verlangsamt hätten, und 30,8 % berichteten von teilweisen oder kontextbezogenen regulatorischen Inkonsistenzen. Insgesamt 84,6 % stießen auf regulatorischen Widerstand. Im Vergleich dazu nannten 13 % technologische oder entwicklungstechnische Herausforderungen als größte Schwierigkeit bei der Tokenisierung.
„Compliance ist kein Thema, mit dem sich Emittenten erst nach dem Start auseinandersetzen müssen; sie berücksichtigen und gestalten es von Anfang an individuell“, sagte Alvaro Garrido, Gründungspartner von Legal Node. „Wir beobachten eine steigende Nachfrage nach Rechtsstrukturen, die auf die spezifischen Bedürfnisse eines Projekts und die zugrunde liegende Technologie zugeschnitten sind.“
Der Bericht stellt außerdem fest, dass die Tokenisierung über den Immobiliensektor hinaus anwächst. Immobilien machten 10,7 % der tokenisierten oder zur Tokenisierung geplanten Vermögenswerte aus, verglichen mit 28,6 % bei Aktien und 17,9 % bei geistigem Eigentum und Unterhaltungsvermögen. Die Befragten repräsentierten Branchen wie Technologieplattformen (31,6 %), Unterhaltung (15,8 %), private Kreditvergabe (15,8 %), erneuerbare Energien (5,3 %), Bankwesen (5,3 %), CO₂-Zertifikate (5,2 %), Luft- und Raumfahrt (5,3 %) sowie das Gastgewerbe (5,2 %).
„Die wahre Brücke zwischen TradFi und DeFi ist nicht ideologischer Natur“, sagte Patrick Hennes, Leiter des Bereichs Digital Asset Services bei DZ PRIVATBANK. „Sie liegt in der Emissionsinfrastruktur, die regulatorische Anforderungen, Anlegerschutz und Standards für die Vermögensverwaltung in programmierbare Systeme übersetzt.“