Der von ProShares aufgelegte ETF, der für den schnell wachsenden 300 Milliarden Dollar schweren Stablecoin-Markt konzipiert wurde, ist mit einem Paukenschlag gestartet und hat Spekulationen über die mögliche Beteiligung eines großen Stablecoin-Emittenten ausgelöst.
Der ProShares GENIUS Money Market ETF (IQMM) ist darauf ausgelegt, kurzfristige US-Staatsanleihen zu halten und die Mindestreserveanforderungen des GENIUS Act zu erfüllen, einem US-Bundesgesetz zur Regulierung von Stablecoin-Emittenten. Er ist der erste ETF, der speziell für die Einhaltung dieser Vorschriften strukturiert wurde – ein Merkmal, das das Interesse großer Akteure der Kryptoindustrie wecken könnte.
Am ersten Handelstag erreichte der ETF ein Handelsvolumen von beeindruckenden 17 Milliarden US-Dollar, was das Engagement bedeutender Marktteilnehmer unterstreicht. Zum Vergleich: Der Spot-Bitcoin-ETF von BlackRock – einer der am meisten erwarteten ETFs der letzten Jahre – verzeichnete am ersten Tag ein Volumen von 1 Milliarde US-Dollar.
Der Kreis hat damit nichts zu tun?
Ein solch beträchtliches Volumen hat bei Analysten Fragen nach dem Ursprung der Mittelzuflüsse aufgeworfen.
Nate Geraci , Präsident von The ETF Store, merkte in einem Beitrag in den sozialen Medien von X an, dass die großen Kapitalflüsse auf ein Abkommen mit einem großen US-amerikanischen Stablecoin-Emittenten hindeuten könnten:
„Wenn man sich das Anlagevolumen ansieht, bleibt nur noch Circle übrig“, sagte er und bezog sich dabei auf das Unternehmen, das den 74 Milliarden Dollar schweren USDC- Token geschaffen hat.
Der von BlackRock verwaltete Hauptreservefonds von Circle für USDC hat jedoch bisher keine signifikanten Veränderungen aufgewiesen. Er umfasste am Freitag Vermögenswerte von fast 64 Milliarden US-Dollar – gegenüber 59 Milliarden US-Dollar Ende Januar.
Es ist wahrscheinlicher, dass das anfängliche Volumen darauf zurückzuführen ist, dass ProShares selbst Vermögenswerte zum Zwecke des Liquiditätsmanagements umschichtet.
Ben Johnson, Leiter des Bereichs Kundenvermögensverwaltungslösungen bei Morningstar, merkte an, dass einer der margengesicherten ETFs von ProShares, QTTT, am Auflegungstag 6 Milliarden US-Dollar in IQMM transferierte. Diese interne Umschichtung erklärt einen Großteil der Aktivitäten am ersten Handelstag.
Stablecoin-Reservezuteilungssystem
Dennoch ist eine Nachfrage seitens der Stablecoin-Emittenten durchaus denkbar. Angesichts von über 300 Milliarden US-Dollar an im Umlauf befindlichen, auf US-Dollar lautenden Stablecoins könnte ein erheblicher Teil dieser Reserven potenziell in ETFs wie IQMM angelegt werden.
Markus Thielen , Gründer von 10x Research, schrieb am Freitag in einem Bericht, dass IQMM „derzeit das einzige speziell dafür entwickelte Instrument“ sei, das die Anforderungen des GENIUS Act erfülle und gleichzeitig Hochgeschwindigkeitsliquidität biete.
Dies könnte den Fonds für US-Emittenten wie Circle, Paxos und BitGo sowie für Banken, die im Rahmen des neuen Gesetzes eigene tokenisierte Einlagen ausgeben wollen, attraktiv machen. Tether, Betreiber des weltweit größten Stablecoins USDT mit einem Wert von 184 Milliarden US-Dollar, hat in Partnerschaft mit der staatlich geförderten Bank Anchorage Digital ebenfalls einen Stablecoin auf dem US-Markt eingeführt.
Laut Thielen könnten mit zunehmender Regulierung von Stablecoins und der Einführung neuer Token Dutzende Milliarden zusätzlicher Vermögenswerte in Fonds wie IQMM fließen.