Börsengehandelte Fonds (ETFs), die an US-Börsen notiert sind und am Bitcoin-Spotmarkt gehandelt werden, erfreuen sich wieder wachsender Beliebtheit. Investoren investierten in den letzten fünf Tagen 1,4 Milliarden US-Dollar in diese Fonds. Der Bitcoin-Spotpreis bleibt jedoch weiterhin unsicher.
„Eine mögliche Erklärung, die über die zunehmenden geopolitischen Spannungen und den starken Anstieg der Ölpreise hinausgeht, liegt in der Funktionsweise von ETFs selbst“, so die Analysten der Kryptowährungsbörse Bitfinex.
Analysten erklärten, dass ETF-Zuflüsse fälschlicherweise als unmittelbare Nachfrage interpretiert werden könnten, da die ETF-Struktur häufig eine Verzögerung zwischen Zuflüssen und tatsächlichen Bitcoin-Käufen verursacht. Mit anderen Worten: Der steigende Preisdruck kann sich verzögern, was zu einer Stagnation der Kurse führen kann.
Ein ETF ist ein Anlageinstrument, das Vermögenswerte wie Bitcoin kombiniert und Anteile ausgibt, die wie Aktien an Börsen gehandelt werden. Der Fonds ist so konzipiert, dass er den Wert des zugrunde liegenden Vermögenswerts genau abbildet, wobei jeder Anteil das Recht zum Erwerb dieser Vermögenswerte verbrieft. Im Januar 2024 wurden in den USA elf Spot-ETFs eingeführt. Seitdem haben die Mittelzuflüsse in diese Fonds 55 Milliarden US-Dollar überschritten.
Anteile werden von autorisierten Teilnehmern – spezialisierten Finanzinstituten wie Großbanken, Market Makern oder Broker-Dealern – geschaffen und zurückgenommen. Steigt die Nachfrage nach einem ETF, kann dessen Preis den Nettoinventarwert des Fonds übersteigen. In diesem Fall schaffen die Aktionäre neue Anteile, verkaufen diese an Käufer und schließen so die Preisdifferenz.
Aktionäre verkaufen häufig Aktien, die ihnen noch nicht gehören – ein Vorgang, der als Leerverkauf bekannt ist. In traditionellen Märkten müssen Anleger für Leerverkäufe üblicherweise zunächst Aktien leihen. Regulierungsbehörden erlauben es Aktionären jedoch, ETF-Anteile nahezu sofort leerzuverkaufen und die entsprechenden Bitcoins innerhalb weniger Stunden oder bereits am nächsten Geschäftstag zu erwerben, je nachdem, ob die Anteile in bar oder in Form von Sachwerten geschaffen werden.
Folglich kann die Nachfrage nach ETFs auch dann steigen, wenn sich tatsächliche Bitcoin- Käufe am Spotmarkt verzögern. Bis es zu solchen Käufen kommt, werden diese oft durch Verkaufsdruck an anderer Stelle im Markt kompensiert, was den Aufwärtstrend abschwächen und den Bitcoin -Handel in einer engeren Spanne halten kann.
Laut den Analysten von Bitfinex dürfte dies den jüngsten Anstieg der Kapitalzuflüsse bei gleichzeitig schwacher Kursentwicklung erklären.
„Infolgedessen steigt der ETF-Preis, der tatsächliche Bitcoin- Preis jedoch nicht, da am Spotmarkt keine Käufe getätigt werden. Dies kann den Eindruck von Stagnation oder niedrigen Bitcoin- Preisen erwecken“, so die Analysten. „Normalerweise hat dies keine signifikanten Auswirkungen auf den Markt, doch in Zeiten erheblicher Marktturbulenzen kann die Diskrepanz zwischen der ETF-Nachfrage und den tatsächlichen Bitcoin- Käufen am Spotmarkt – oder umgekehrt – kurzfristig zu Fehlinformationen am Markt führen.“