CoinShares hat die Verschmelzung von TradFi und DeFi zu hybriden Finanzprodukten dokumentiert.
Laut einem gemeinsam mit Token Terminal erstellten CoinShares-Bericht begannen im Jahr 2026 die Infrastrukturen des traditionellen Finanzwesens und der verteilten Ledger, ein einheitliches System zu bilden.
Zum ersten Mal stellen wir in Zusammenarbeit mit @tokenterminal einen Hybrid Finance Report vor, um den Wandel auf den Märkten abzubilden.
Von @ethereum bis hin zu On-Chain-Plattformen wie @HyperliquidX, @aave, @MakerDAO und anderen. Handel, Kreditvergabe und Kapitalallokation sind… pic.twitter.com/5887lRlKIp
— CoinShares (@CoinSharesCo) 23. April 2026
„Öffentliche Blockchains verwalten institutionelle Vermögenswerte. Wall-Street-Firmen emittieren Fonds auf Ethereum. Derivateplattformen sind vollständig auf die Blockchain umgestiegen. Bitcoin hat sich als Katalysator für die Konvergenz erwiesen und bewiesen, dass Kryptowährungen das Vertrauen großer Akteure gewinnen können. Hybridfinanzierung ist der nächste Schritt“, so die Analysten.
Laut ihrer Definition entsteht hybride Finanzierung an der Schnittstelle dreier Komponenten:
- Eine Siedlungsinfrastruktur, die in der Lage ist, reale wirtschaftliche Aktivitäten zu ermöglichen.
- Tokenisierung traditioneller Vermögenswerte wie Staatsanleihen, Aktien und Rohstoffe.
- On-Chain-Anwendungen mit nachhaltigen Einnahmen.
In diesem Jahr, so die Einschätzung der Autoren des Berichts, wird sich dieses Segment endlich von der Kategorie der erkennbaren Trends in die Kategorie der messbaren Marktstrukturen entwickeln.
Was sagen die Zahlen aus?
Stablecoins bleiben der größte Sektor im Bereich hybrider Finanzprodukte. Im ersten Quartal erreichte ihr Gesamtangebot 297,6 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 37,2 % im Vergleich zum Vorjahr. USDT von Tether und USDC von Circle sind weiterhin die Marktführer.
Das Volumen tokenisierter Fonds wuchs innerhalb von 12 Monaten um 181 % auf 9 Milliarden US-Dollar. Ein Großteil der Nachfrage stammte von Produkten, die durch kurzfristige US-Staatsanleihen besichert waren.
Die Marktkapitalisierung digitaler Aktien stieg von 27,6 Millionen US-Dollar auf 773,3 Millionen US-Dollar, während die Marktkapitalisierung von Rohstoffen 4,9 Milliarden US-Dollar überstieg. Der Gesamtwert des RWA-Marktes wird auf rund 29 Milliarden US-Dollar geschätzt.
Einkommensverteilung
Eine weitere Schlussfolgerung von CoinShares betrifft die Umsatzverteilung innerhalb der neuen Marktstruktur. Die größten Nutznießer sind nicht die zugrunde liegenden Blockchains, sondern vielmehr Anwendungen und Unternehmen.
Im ersten Quartal erwirtschafteten führende On-Chain-Unternehmen einen Umsatz von 587,9 Millionen US-Dollar. Der Großteil dieses Umsatzes stammte von einer kleinen Gruppe von Handelsplattformen und Stablecoin-Emittenten, darunter Hyperliquid und Sky.
Emittenten bilden die zweite Ebene der Monetarisierung. Ethereum beispielsweise ermöglicht die Abwicklung von Transaktionen mit Stablecoins im Wert von rund 180 Milliarden US-Dollar. Bei einer Rendite von 4 % auf die zugrunde liegenden Vermögenswerte könnten Unternehmen dadurch jährliche Einnahmen von etwa 7 Milliarden US-Dollar generieren. Das Netzwerk selbst erhält lediglich Transaktionsgebühren.
CoinShares bezeichnete dies als strukturelle Diskrepanz zwischen dem ökonomischen Wert, den die Blockchain bietet, und den Einnahmen, die sie tatsächlich generiert.
Hyperliquid Case
Analysten nannten Hyperliquid als Beispiel für ein Hybridmodell. Die Plattform kombiniert ihre eigene L1-Blockchain mit einer Perpetuum-Delivery-Börse (DEX).
Im ersten Quartal erwirtschaftete die Plattform einen Umsatz von 178,7 Millionen US-Dollar. Der Handelsumsatz machte etwa 96 % dieses Betrags aus, während das zugrunde liegende Netzwerk nur einen minimalen Beitrag leistete.
Laut den Experten von CoinShares zeigt der Fall Hyperliquid, dass der größte wirtschaftliche Wert im Bereich On-Chain-Finanzierung auf der Anwendungsebene konzentriert sein kann.
Im Gegensatz zu Blockchains für allgemeine Zwecke, die ihre Einnahmen hauptsächlich aus Gebühren generieren, erzielt eine vertikal integrierte Plattform Einnahmen direkt aus der Nutzeraktivität.
Dieses Modell setzt allgemeine Netzwerke unter Druck. Wenn sich die Einnahmen weiterhin auf Anwendungen konzentrieren, müssen Blockchains Wege finden, sich weiter oben in der Wertschöpfungskette zu positionieren – sei es durch die Einführung eigener Dienste oder eine engere Integration mit wichtigen Protokollen.
Entstehung der Marktstruktur
Die Autoren des Berichts kamen zu dem Schluss, dass hybride Finanzprodukte bereits jetzt anhand spezifischer Segmente bewertet werden können: Stablecoins, tokenisierte Fonds, Aktien, Rohstoffe, On-Chain-Geschäfte und Abwicklungsnetzwerke.
Sie beschreiben den Wertverteilungsmechanismus wie folgt: Vermögenswerte ziehen Liquidität an, Anwendungen wandeln diese in Einnahmen um, und Blockchains monetarisieren die damit verbundene Transaktionsaktivität.
Die Schlüsselfrage für den Markt bleibt, welche Emittenten, Anwendungen und Netzwerke in den kommenden Quartalen Liquidität und Nutzeraktivität aufrechterhalten können.
Zur Erinnerung: Im April warnten Analysten von Jefferies davor, dass die jüngsten Hackerangriffe im DeFi-Bereich das Interesse traditioneller Finanzunternehmen an der Einführung von Blockchain-Technologien vorübergehend bremsen könnten.