Wie Unternehmensreserven den Kryptomarkt bedrohen
Bis Juli 2025 erreichten die Bitcoin-Reserven von über 150 öffentlichen Unternehmen 917.853 BTC. Michael Saylors Strategie kontrolliert 607.700 BTC – 66,2 % der gesamten Unternehmensreserven und etwa 2,9 % des Gesamtangebots der ersten Kryptowährung.
Gemeinsam mit den Analysten von CoinEx analysieren wir den aktuellen Stand der Unternehmensreserven und finden heraus, wie die von Wall-Street-Experten erfundenen Mechanismen zur Bitcoin-Akkumulation der Kryptobranche einen schlechten Dienst erweisen können.
Unternehmens-Rattenrennen
Im Juni 2025 überschritten die Bitcoin-Reserven der Unternehmen die Marke von 900.000 BTC. Vor einem Jahr lag dieser Wert noch bei 325.400 BTC. Der 2,8-fache Anstieg deutet auf ein starkes institutionelles Interesse an digitalem Gold hin.
Im ersten Halbjahr 2025 überstieg der durchschnittliche monatliche Bitcoin-Kauf 40.800 BTC. Unternehmen stockten ihre Reserven um rund 245.300 BTC auf, und mehr als 50 neue Organisationen gaben in diesem Jahr ihre Zuteilungen bekannt. Sie lassen sich grob in drei Kategorien einteilen:
XXI – gegründet von Cantor Fitzgerald, Softbank, Tether und Bitfinex – hebt auf seiner minimalistischen Website die Kennzahl BTC pro Aktie (BPS) hervor. Diese Kennzahl misst, wie viele Bitcoins in jeder Aktie enthalten sind, und hat sich zum Maßstab für die Bewertung von Unternehmen wie dem eigenen entwickelt.
Die Analysten von CoinEx weisen darauf hin, dass die XXI-Positionierung gut veranschaulicht, wie sich das Konzept der Anhäufung von Bitcoin-Reserven verändert hat.
„Der ursprüngliche Kauf von Strategy (damals MicroStrategy) im August 2020 war durch den Wunsch motiviert, sich vor der Abwertung des US-Dollars zu schützen. Im Laufe der Zeit hat sich daraus eine vollwertige Finanzstrategie entwickelt, die von einer neuen Klasse von Unternehmen übernommen wurde“, stellen die Analysten von CoinEx fest.
Sie betonen, wie wichtig es sei, zwischen Strukturen wie dem kürzlich in den S&P 500 aufgenommenen Block, der Bitcoin als Vermögensdiversifikator hinzufügt, und „Quasi-ETFs“ zu unterscheiden, für die BPS nicht nur eine Kennzahl, sondern die Essenz des Geschäfts ist. Es sind diese Strukturen, die bei einem Markttrendwechsel erhöhte Risiken bergen.
CoinEx weist außerdem darauf hin, dass zahlreiche Organisationen die „Strategiestrategie“ nicht nur in Bezug auf Bitcoin, sondern auch auf volatilere Altcoins wie Ethereum und Solana übernommen haben. Laut Strategic ETH Reserve hält das an der Nasdaq gehandelte Unternehmen SharpLink Gaming 360.800 ETH. DeFi Development gab eine Vereinbarung zum Verkauf von Aktien im Wert von 5 Milliarden US-Dollar bekannt, um einen SOL-Fonds zu gründen.
PTCV
In einem Juni-Bericht von Coinbase Institutional erhielt dieser neue Unternehmenstyp ein eigenes Akronym: PTCV.
„Viele davon sind in den letzten Monaten aufgrund neuer Buchhaltungsregeln für Kryptowährungen entstanden, die am 15. Dezember 2024 in Kraft treten sollen“, sagte Coinbase Institutional in einem Bericht.
Zuvor hatte das US-amerikanische Financial Accounting Standards Board (FASB) Unternehmen lediglich gestattet, die Wertminderung von Krypto-Vermögenswerten zu berücksichtigen.
„Einfach ausgedrückt: Die bisherigen FASB-Regeln haben viele Strukturen tatsächlich von der Verwendung von Kryptowährungen abgeschreckt, da sie nur die Erfassung von Verlusten aus solchen Vermögenswerten erlaubten. Gleichzeitig konnten Gewinne erst nach dem Verkauf ausgewiesen werden, was die Möglichkeit nahm, potenzielles Wachstum aufzuzeigen“, stellen Analysten fest.
Im Dezember 2023 aktualisierte das FASB seine Leitlinien, um Unternehmen die Meldung digitaler Vermögenswerte zum fairen Marktwert zu ermöglichen und damit ein großes Hindernis für die Einführung von Kryptowährungen in Unternehmen zu beseitigen.
Domino-Strategie
Das Wachstum von PTCV schafft neue Risiken für den Kryptowährungsmarkt in Form von Zwangs- und Panikverkäufen.
Erstens geben viele dieser Unternehmen Wandelanleihen aus, um Geld für den Kauf digitaler Vermögenswerte zu beschaffen. Dies gibt den Anleihegläubigern die Möglichkeit, von steigenden Aktienkursen zu profitieren (was bei steigenden Kryptowerten durchaus der Fall sein kann). Läuft es schlecht, erhalten die Anleger ihr Geld zurück – die Unternehmen müssen ihre Schulden zurückzahlen.
„Um diese Schulden zu bedienen, könnte PTCV gezwungen sein, seine Krypto-Assets zu verkaufen, möglicherweise mit Verlust, wenn es sich nicht refinanzieren kann“, warnt Coinbase.
Das Risiko massiver Verkäufe könnte zu Marktliquidationen und einem Zusammenbruch des gesamten Kryptomarktes führen.
Zweitens können PTCVs selbst das Vertrauen der Anleger in das Krypto-Ökosystem schwächen.
„Wenn eine oder mehrere dieser Strukturen plötzlich einen Teil ihrer Krypto-Assets verkaufen, könnte dies einen starken Preisverfall und eine Liquidationswelle auslösen. Eine Reihe solcher Ereignisse könnte nicht nur zu kurzfristiger Volatilität führen, sondern auch eine strategische Bedrohung für die gesamte Krypto-Wirtschaft darstellen. Privatanleger sollten eine Diversifizierung mit flexiblen Akkumulationstools wie CoinEx Mining in Betracht ziehen, bei dem die Rendite einzelner Vermögenswerte in den Jahren 2024-2025 130 % pro Jahr erreichte“, stellen die Analysten von CoinEx fest.
Wenn die Preise zu sinken beginnen und die Institute das Gefühl haben, dass sich das Zeitfenster schließt, könnten andere nach ihnen eilen, um Vermögenswerte zu verkaufen, und so den Markt destabilisieren, lange bevor echte Probleme bei der Schuldentilgung auftreten.
Kurzfristig halten Analysten einen kritischen Verkaufsdruck für unwahrscheinlich. Eine Analyse der ausstehenden Schulden der neun größten PTCVs zeigt, dass die meisten Verpflichtungen erst Ende 2029 bzw. Anfang 2030 fällig werden.
Die erste große Rückzahlung betrifft die Wandelanleihen von Strategy im Wert von 3 Milliarden US-Dollar mit Fälligkeit im Dezember 2029 und einer optionalen Kündigung im Dezember 2026.
„Solange die Beleihungsquoten (LTV) angemessen bleiben, werden die größten Unternehmen wahrscheinlich Zugang zu Refinanzierungsmethoden haben, die ihnen helfen, die Situation zu bewältigen, ohne unbedingt Rücklagen auflösen zu müssen. Unsere Einschätzung kann sich ändern, wenn Schulden zurückgezahlt werden und/oder mehr Unternehmen diese Strategien verfolgen“, warnt Coinbase.
Die Analysten von CoinEx stimmen dieser Ansicht zu und fügen hinzu, dass sich der Trend zur Unternehmensakkumulation in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 fortsetzen wird.
„Es ist wichtig zu verstehen, dass es bei PTCVs keinen einheitlichen Ansatz für die Mittelbeschaffung gibt, was es schwierig macht, die Kapitalstruktur zu verfolgen. Es ist jedoch klar, dass das Modell von Strategy viele inspiriert hat und ein potenzielles systemisches Risiko für den Kryptomarkt geschaffen hat“, so CoinEx abschließend.
Rattengift
Bitcoin entstand im Zuge der globalen Finanzkrise 2008, die durch die riskanten und undurchsichtigen Aktivitäten der großen Wall-Street-Akteure ausgelöst wurde. Im Laufe der Zeit gingen viele von ihnen dazu über, Bitcoin nicht mehr als „Rattengift“ zu betrachten, sondern es in das traditionelle Finanzsystem zu integrieren. Michael Saylor selbst kritisierte Bitcoin 2013, ist heute aber einer seiner prominentesten Unterstützer. So wie US-Präsident Donald Trump und BlackRock-CEO Larry Fink.
Doch die Ironie liegt noch weiter. Die Mechanismen, die angeblich die „institutionelle Akzeptanz“ von Bitcoin beschleunigen sollen, könnten zu einer Quelle der Instabilität werden. Die Situation, dass eine Institution nach der anderen das Strategiemodell übernimmt, könnte einen Dominoeffekt auslösen, wenn etwas schiefgeht.
Kurzfristig ist die Gefahr von Zwangsverkäufen minimal – die meisten Schulden werden erst 2029–30 fällig. Die psychologischen Auswirkungen könnten jedoch schwerwiegender sein: Selbst ein kleiner Verkauf durch eines der großen Unternehmen könnte Panik auslösen.
CoinEx-Analysten glauben, dass die Ursachen der nächsten Krise angesichts der neuen Realität der Unternehmensreserven möglicherweise nicht in der Branche, sondern in alten Finanzmechanismen verborgen liegen. Und in dieser Realität besteht die Gefahr, dass Bitcoin für Unternehmen zum Rattengift wird.
Источник: cryptocurrency.tech
