Der drastische Rückgang des Bitcoin-Preises hat El Salvador hart getroffen, das durch die Erklärung von BTC zu seiner offiziellen Währung weltweite Aufmerksamkeit erregt hat.
Die riskante Kryptowährungsstrategie von Präsident Nayib Bukele hat zu Volatilität an den Schuldenmärkten des Landes und zu verstärkten Bedenken der Anleger geführt.
Bukele schrieb Geschichte, indem er als erster Präsident Bitcoin neben dem US-Dollar als gesetzliches Zahlungsmittel anerkannte. Trotz des jüngsten Kursverfalls hielt er an seiner Politik fest, täglich einen Bitcoin zu kaufen. Der jüngste Einbruch führte jedoch zu Verlusten in Höhe von Hunderten Millionen Dollar bei den Krypto-Vermögenswerten des Landes und erschwerte die laufenden Verhandlungen mit dem Internationalen Währungsfonds (IWF) über einen Kredit in Höhe von 1,4 Milliarden Dollar.
Die gestiegene Risikowahrnehmung an den Finanzmärkten erregt Aufmerksamkeit. Investoren haben die Prämien für Kreditausfallswaps (CDS) in El Salvador auf den höchsten Stand seit fünf Monaten angehoben, was auf wachsende Bedenken hinsichtlich der auf Kryptowährungen ausgerichteten Strategie des Landes hindeutet.
Letzte Woche verzeichneten die auf US-Dollar lautenden Anleihen des Landes den stärksten Kursverfall aller Schwellenländer. Ein Teil dieser Verluste wurde jedoch anschließend durch einen allgemeinen Anstieg der Anleihekurse in Schwellenländern kompensiert.
Investoren sehen das größte Risiko in einer möglichen Konfrontation mit dem IWF aufgrund der fortgesetzten Bitcoin-Käufe der Regierung und der Verzögerungen bei der Rentenreform. Eine Störung des IWF-Programms könnte eine der tragenden Säulen salvadorianischer Staatsanleihen schwächen, die sich in Schwellenländern als Erfolgsgeschichte erwiesen haben und in den letzten drei Jahren Renditen von über 130 % erzielten.
Christopher Mejia, Analyst für Schwellenländer bei T Rowe Price, kommentierte: „Der IWF könnte Einwände gegen die Möglichkeit erheben, Kredittranchen zum Kauf von Bitcoin zu verwenden. Darüber hinaus zerstreut der Kursverfall von Bitcoin die Bedenken der Anleger nicht.“
Der IWF erklärte, die Gespräche über die Rentenreform und den Kauf von Bitcoin würden fortgesetzt, wobei der Schwerpunkt auf einem besseren Verständnis und mehr Transparenz dieser Käufe liege.
Der Kursverfall von Bitcoin um mehr als 22 % seit Ende Januar hat zu Verlusten von bis zu 2,6 Cent pro Dollar bei salvadorianischen Staatsanleihen mit Laufzeit bis 2035 geführt. Insgesamt ist der Bitcoin-Kurs seit seinem Höchststand im Oktober um 46 % gefallen.
Laut Berechnungen von Bloomberg ist der Wert der Bitcoin-Investitionen des Landes von etwa 800 Millionen US-Dollar auf rund 500 Millionen US-Dollar gesunken. Die internationalen Reserven El Salvadors belaufen sich auf etwa 4,5 Milliarden US-Dollar.
Die zweite Überprüfung des IWF-Programms ist seit September ausgesetzt, da die Regierung die Veröffentlichung einer Analyse des Rentensystems verzögert hat. Die dritte Überprüfung, die für März geplant ist, ist entscheidend für die Rückzahlung der Kredite.
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Jared Lu, Manager des William Blair Emerging Markets Debt Fund, erklärte: „Fortgesetzte Bitcoin-Käufe bergen potenzielle Probleme bei IWF-Prüfungen. Der Markt wird äußerst negativ reagieren, wenn die IWF-Unterstützung eingestellt wird.“
Es ist jedoch festzustellen, dass salvadorianische Staatsanleihen einen Tiefpunkt erreicht haben und einige weiterhin über ihrem Nennwert gehandelt werden. Ein Grund dafür sind Bukeles enge Verbindungen zur US-Regierung. Die USA sind der größte Anteilseigner des IWF.
Der Oppenheimer-Analyst Thomas Jackson kommentierte: „Die Bukele-Regierung scheint über dieses Programm hinauszugehen, indem sie ihre bevorzugte Beziehung zu den USA ausnutzt.“
Manche Experten vermuten, dass El Salvador sich vollständig aus dem IWF-Programm zurückziehen und die USA als alternative Finanzierungsquelle in Betracht ziehen könnte. Ein solches Szenario könnte jedoch den Verlust eines der Hauptgründe bedeuten, warum Investitionen in Staatsanleihen in den letzten Jahren attraktiv waren.
El Salvador muss in diesem Jahr Anleihezahlungen in Höhe von 450 Millionen US-Dollar leisten, wobei dieser Betrag im nächsten Jahr voraussichtlich auf rund 700 Millionen US-Dollar steigen wird. Darüber hinaus werden die Pensionsverpflichtungen nach April voraussichtlich 6 % des BIP erreichen.
*Dies ist keine Anlageberatung.