MicroStrategy geriet erneut unter Druck, nachdem der Bitcoin-Kurs auf 60.000 US-Dollar gefallen war. Die hohen Kryptowährungsreserven des Unternehmens sanken im Vergleich zu ihrem durchschnittlichen Kaufpreis weiter ins Minus, was weitere Fragen zu den Risiken für die Bilanz des Unternehmens aufwarf.
Die Aktien von MicroStrategy sind im Zuge des anhaltenden Bitcoin-Kursverfalls stark gefallen. Investoren sehen das Unternehmen als riskante Spekulation auf die Kryptowährung. Die Marktkapitalisierung von MicroStrategy ist mittlerweile unter den Wert der Bitcoin-Reserven gesunken. Dies ist ein ernstzunehmendes Warnsignal für das Reservemanagement-Modell des Unternehmens.
Bitcoin-Kursdiagramm. Quelle: CoinGecko
Der Bitcoin-Preis fiel auf ein Jahrestief von 60.000 US-Dollar.
MicroStrategy hält etwa 713.500 Bitcoins , mit einem durchschnittlichen Kaufpreis von etwa 76.000 US-Dollar pro Coin .
Da Bitcoin derzeit bei rund 60.000 US-Dollar gehandelt wird, liegen die Reserven des Unternehmens etwa 21 % unter dem Kaufpreis . Die Verluste sind noch nicht verbucht, belaufen sich aber bereits auf Milliarden von Dollar.
Auch wenn diese Verluste nur auf dem Papier existieren und das Unternehmen nicht zum Verkauf von Vermögenswerten zwingen, untergräbt dieses Ergebnis die Attraktivität der MicroStrategy-Aktien als Anlageobjekt erheblich.
Der starke Kursverfall von Bitcoin hat die Prioritäten der Anleger verschoben: Das Interesse an langfristigen Ersparnissen ist der Sorge um die kurzfristige Nachhaltigkeit des Unternehmens gewichen.
Bitcoin wird derzeit 16.000 US-Dollar unter dem durchschnittlichen Kaufpreis von MicroStrategy gehandelt. Quelle: Strategie
Die Marktprämie ist unter den Wert des Vermögenswerts gefallen.
Der marktorientierte Nettoinventarwert ( mNAV ) von MicroStrategy rückt in den Mittelpunkt, wobei diese Kennzahl nun bei etwa dem 0,87-Fachen liegt. Die Vorzugsaktien des Unternehmens werden aktuell unter dem Wert seiner Bitcoin-Reserven gehandelt.
Dieser Rabatt ist deshalb wichtig, weil die Strategie von MicroStrategy in erster Linie darauf beruht, Aktien mit einem Aufschlag auszugeben, um zusätzliche Bitcoins zu kaufen.
Wenn die Prämie verschwindet, führt die Ausgabe neuer Aktien nicht zu Kapitalwachstum, sondern zu einer Verwässerung des Aktienkapitals, wodurch der wichtigste Wachstumsmechanismus des Unternehmens effektiv zum Erliegen kommt.
Der Bitcoin-Aufschlag von MicroStrategy ist verschwunden. Quelle: Saylor Tracker
MicroStrategy und Michael Saylor sichern den kurzfristigen Schutz ab.
Trotz des Drucks hat sich die Situation nicht zu einer Insolvenzkrise entwickelt. In den vergangenen zwei Jahren hat MicroStrategy durch Aktienemissionen rund 18,6 Milliarden US-Dollar eingenommen, größtenteils mit einem Aufschlag auf das Nettovermögen.
Dem Unternehmen gelang dies vor dem Hintergrund eines günstigen Marktumfelds, das es ihm ermöglichte, seine Bitcoin-Position ohne signifikante Kapitalverwässerung auszubauen.
Das Unternehmen hat lange Laufzeiten für seine Schulden, und es gibt keine Margin Calls, die an den aktuellen Bitcoin-Kurs gekoppelt sind.
Das gesamte Kapital wurde von MicroStrategy aufgebracht. Quelle: Saylor Tracker
Die größten Risiken liegen vor uns
MicroStrategy hat seine Wachstumsphase abgeschlossen und befindet sich nun in der Defensive.
Das Risiko für das Unternehmen wird steigen, wenn Bitcoin über einen längeren Zeitraum deutlich unter seinem Kaufpreis bleibt, der Nettovermögenswert weiterhin niedrig ist und der Zugang zu Finanzmitteln unterbrochen wird.
In einer solchen Situation wird eine Refinanzierung schwierig, der Aktienanteil der bestehenden Aktionäre könnte sinken und das Vertrauen der Anleger würde nachlassen.
Die Aktien von MicroStrategy fielen innerhalb einer Woche um 23 %. Quelle: Google Finance
MicroStrategy ist weiterhin zahlungsfähig. Allerdings hat sich die Sicherheitsmarge des Unternehmens deutlich verringert, da es inmitten einer neuen Phase im Bitcoin-Marktzyklus unter erheblichem Druck steht.