Strategie: Bitcoin-Prämie auf Zweijahrestief: Warum sie gefährlich ist

Die Bitcoin-Investitionsstrategie von Strategy scheitert im Jahr 2025, die Aktien verlieren Dutzende von Prozent

Die Aktien von Strategy (Börsenkürzel: MSTR), dem größten öffentlichen Bitcoin-Besitzer unter der Leitung von Michael Saylor, sind seit ihrem Höchststand im Juli 2025 um fast ein Drittel gefallen. Im gleichen Zeitraum ist der Bitcoin-Preis um rund 10 % gefallen. Dies hat zu einem Rückgang der Prämie geführt, die MSTR gegenüber den Bitcoin-Beständen des Unternehmens hat – eine wichtige Kennzahl für Investoren.

Die Leistung von Strategy als erstes Unternehmen, das auf die Anhäufung von Kryptowährungen als Unternehmensreserve gesetzt hat, hat in vielerlei Hinsicht den Maßstab für Hunderte anderer Organisationen gesetzt, die sich für ein ähnliches Anlagemodell entschieden haben, schreibt Fortune.

Die Prämie bezieht sich auf den mNAV, der die Marktkapitalisierung eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Bitcoin- oder anderen Vermögenswerten misst. Die MSTR-Aktien sind im Jahr 2024 um fast 700 % gestiegen und haben damit Bitcoin deutlich übertroffen, das von seinem Start bis zu seinem Höchststand im Jahr 2024 um fast 150 % gestiegen ist. Diese Dynamik hat es Strategy ermöglicht, seinen mNAV von 1,2 zu Beginn auf 3,9 Ende letzten Jahres zu steigern. Vereinfacht ausgedrückt: Die Aktie ist viel schneller gestiegen als der Basiswert (Bitcoin).

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Das Wesentliche der Strategie

Diese Kursentwicklung im Vergleich zu Bitcoin ermöglichte es dem Unternehmen, Milliarden von Dollar an Fremdkapital aufzunehmen, um weitere Bitcoin-Käufe zu finanzieren. Laut Bitcointreasuries konnte Strategy seine Bitcoin-Reserven bis 2024 um 257.000 Bitcoins (um 28,2 Milliarden Dollar zum Wechselkurs von Anfang September) auf fast 450.000 (49,5 Milliarden Dollar) erhöhen. Bis zum 4. September hatte Strategy mehr als 70 Milliarden Dollar oder 636.505 BTC angehäuft.

Das Interesse der Anleger an einer Investition in Strategy beruht darauf, dass das Unternehmen Schuldverschreibungen emittiert hat, die künftig in MSTR-Aktien umgewandelt werden können, wenn sie eine bestimmte Preisspanne erreichen. In der Regel bedeutet dies für Anleger mehrere zehn Prozent potenziellen Gewinn, und für Strategy bietet es die Möglichkeit, neue Bitcoins nahezu risikolos zu kaufen.

Strategy ist zum Vorbild für Dutzende anderer Unternehmen geworden, die sich entschieden haben, Kryptowährungen als Reserve hinzuzufügen. Anfang September zeigte der Dienst Bitcointreasuries mehr als 180 Organisationen, die insgesamt mehr als 1 Million BTC oder zum aktuellen Kurs mehr als 110 Milliarden US-Dollar angehäuft haben. Neben Bitcoin akkumulieren Unternehmen auch andere Kryptowährungen. Beispielsweise zeigte StrategicETHreserve, dass mehr als 70 Organisationen Ethereum im Wert von über 20 Milliarden US-Dollar angehäuft haben.

Während sich das Konzept von Strategy als erfolgreich erwies und andere Unternehmen von den Erfahrungen des Unternehmens profitierten, dachten nur wenige über die Risiken nach. Doch in der zweiten Jahreshälfte änderte sich die Situation.

Das Unternehmen stellte auf eine neue Art der Kapitalbeschaffung um. Anstelle von Schuldverschreibungen wurden Vorzugsaktien – STRF, STRK ATM, STRD – platziert. Dieser Mechanismus ermöglicht die Kapitalbeschaffung, ohne die Anteile der bestehenden Aktionäre zu verwässern.

Prämienrückgang

Während der Bitcoin-Preis seit Ende 2024, als die Prämie von MSTR gegenüber BTC das 3,9-fache betrug, um etwa 20 % gestiegen ist, hat die MSTR-Aktie seitdem 40 % verloren.

Seit Ende 2024 sinkt die Prämie allmählich, von einem Höchststand von rund 3,9 auf 1,49 am 4. September. Letztendlich führte die Situation zu einem Strategiewechsel. Als der MSTR-Preis seinen Höchststand von fast 460 US-Dollar im Jahr 2025 erreichte, verpflichtete sich das Unternehmen, keine Aktien mit einem nMAV unter 2,5 auszugeben. Das war Ende Juli.

Doch nur wenige Wochen später, am 25. August, verkaufte das Unternehmen fast 900.000 neue Aktien. Dies geschah just, als Bitcoin am 24. August sein Allzeithoch von 124.500 Dollar erreichte. Strategy nutzte die eingeworbenen Mittel laut seinem Bericht vom 2. September sofort, um weitere Bitcoins zu kaufen.

Und obwohl man bei einem Rückgang des Bitcoin-Preises mit einem Rückgang der Prämie rechnen könnte, ist der Bitcoin-Preis in diesem Jahr praktisch unverändert geblieben, und die MSTR-mNAV-Prämie sinkt weiterhin. Experten fragen sich, was mit dem Indikator passieren wird, wenn Bitcoin deutlich fällt.

„Was passiert, wenn Bitcoin um 50 % fällt? Die Begeisterung für Unternehmen zur Verwaltung digitaler Vermögenswerte wird nachlassen, der mNAV wird schrumpfen“, sagt Charles Edwards, Gründer von Capriole.

Darüber hinaus stellen sich Fragen, ob Strategy seine Versprechen hinsichtlich der Nichtausgabe zusätzlicher Aktien nicht einhält, um die Anteile der Anleger nicht zu verwässern, solange der mNAV unter 2,5 liegt.

„Die Abkehr von der Richtlinie, keine Aktienemissionen unter dem 2,5-fachen des mNAV vorzunehmen, hat das Unternehmen zu einem Umdenken in seiner kurzfristigen Strategie gezwungen“, sagte Jake Ostrowskis, Chefmarktanalyst der OTC-Abteilung von Wintermute.

„Wir haben gelernt, dass die Gründung eines Unternehmens, das Bitcoin verwaltet, nicht ungewöhnlich ist. Jeder kann ein Unternehmen gründen, versuchen, an die Börse zu gehen und Geld für den Kauf von Bitcoins aufbringen“, sagte Jack Mallers, CEO von Twenty One Capital, einem Unternehmen, das Bitcoins anhäuft.

MSTR hat bereits eine mehrjährige Phase niedriger Prämien erlebt, wobei der nMAV von Anfang 2021 bis Anfang 2024 unter 2,0 lag. Während dieser Zeit gelang es dem Unternehmen jedoch auch, Bitcoin durch Fremdkapital anzuhäufen.

Source: cryptonews.net