Der Internationale Währungsfonds (IWF) veröffentlichte einen Bericht zur Tokenisierung von Vermögenswerten. Darin würdigt er die Technologie als wirksames Instrument zur Modernisierung des Finanzwesens, warnt aber gleichzeitig vor ernsthaften Risiken für die Marktstabilität. Die Experten des Fonds weisen auf eine paradoxe Situation hin: Blockchain-Technologien erhöhen zwar die Transparenz und beschleunigen die Abwicklung, schaffen aber gleichzeitig neue Schwachstellen, mit denen sich die Regulierungsbehörden noch nicht auseinandergesetzt haben.
„Die Gesamtauswirkungen der Tokenisierung auf die Finanzstabilität sind ungewiss“, erklärte der IWF in einem 23-seitigen Bericht vom 3. April. Atomare Abwicklungen und verbesserte Transparenz verringern zwar traditionelle Risiken, doch Geschwindigkeit und Automatisierung schaffen neue Herausforderungen.
Das Ausmaß des Tokenisierungsmarktes
Laut RWA.xyz hat der Wert tokenisierter realer Vermögenswerte (ohne Stablecoins) 27,6 Milliarden US-Dollar erreicht. Die Boston Consulting Group prognostizierte 2022 ein Marktwachstum auf 16 Billionen US-Dollar bis 2030, während McKinsey & Co. 2024 eine konservativere Schätzung von 2 Billionen US-Dollar für denselben Zeitraum abgab.
Der IWF stellt fest, dass die Tokenisierung die Möglichkeiten zur Emission, zum Handel, zur Abwicklung und zur Verwaltung von Wertpapieren und anderen Finanzprodukten erweitert, gleichzeitig aber Risiken vom Bankensystem auf verteilte Ledger und Smart-Contract-Code verlagert.
„Stressige Ereignisse auf tokenisierten Märkten werden sich voraussichtlich schneller ereignen als in traditionellen Systemen, wodurch weniger Zeit für diskretionäre Eingriffe bleibt“, warnen die Experten des Fonds.
Der IWF erkennt das Potenzial der Technologie für Schwellenländer an, darunter die Beschleunigung grenzüberschreitender Zahlungen und die Ausweitung der finanziellen Inklusion. Er warnt jedoch vor den Risiken volatiler Kapitalströme, rascher Währungssubstitution und der Aushöhlung der Währungshoheit.
Unterstützung von der Wall Street
Die Idee der Blockchain-Tokenisierung wird von führenden Persönlichkeiten der Wall Street, darunter BlackRock-CEO Larry Fink, aktiv vorangetrieben. Das Vermögensverwaltungsunternehmen hat sich zum Ziel gesetzt, alles von Aktien und Anleihen über Geldmarktfonds bis hin zu Immobilien zu tokenisieren.
Das größte tokenisierte Vermögensprojekt nach gesperrtem Wert ist Securitize, die Plattform, die den BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund verwaltet, mit einem Vermögen von 3,38 Milliarden US-Dollar, berichtet CryptoDep unter Berufung auf Daten vom 1. April.
Tether Gold mit 3,35 Milliarden US-Dollar und Ondo Finance mit 3,21 Milliarden US-Dollar belegten den zweiten bzw. dritten Platz.
Die Muttergesellschaft der New Yorker Börse, die Intercontinental Exchange, ist ebenfalls in den Wettbewerb eingestiegen: Im Januar kündigte sie Pläne zur Einführung einer Tokenisierungsplattform für den 24/7-Handel und die sofortige Abwicklung von Aktien und börsengehandelten Fonds mithilfe eines Blockchain-basierten Nachhandelssystems an.
Rechtliche Hürden
Der IWF stellt fest, dass rechtliche Fragen weiterhin ein erhebliches Hindernis darstellen. Ohne Rechtssicherheit hinsichtlich Eigentumsnachweisen und der Rechtskraft von Transaktionen besteht die Gefahr, dass tokenisierte Märkte fragmentiert und marginal bleiben.
Die Kryptoindustrie entwickelt Lösungen für dieses Problem. Das Ethereum-Ökosystem hat den Permissioned Token Standard ERC-3643 vorgeschlagen, der sicherstellt, dass der Zugang zu tokenisierten Produkten auf bestimmte Investoren beschränkt ist.
Am 20. März brachte Coinbase Asset Management in Partnerschaft mit dem Finanzdienstleistungsunternehmen Apex Group den Bitcoin Yield Fund auf den Markt, ein tokenisiertes Aktienangebot auf Basis der Ethereum-Layer-2-Lösung Base. Der ERC-3643-Standard gewährleistet die Identitätsprüfung und die Einhaltung regulatorischer Anforderungen für Token-Inhaber.
Meinung der KI
Aus Sicht der maschinellen Datenanalyse umgeht der IWF-Bericht das zentrale Paradoxon der Tokenisierung: Öffentliche Blockchains repräsentieren nur einen kleinen Teil des Marktes. Die private Blockchain des Canton Networks verwaltet Vermögenswerte im Wert von 380 Milliarden US-Dollar – 91 % aller tokenisierten realen Vermögenswerte –, während Ethereum laut einer Analyse von NYDIG lediglich 12 Milliarden US-Dollar hält. Institutionen setzen auf geschlossene Systeme mit KYC-Verfahren und Wallet-Whitelists – technisch gesehen handelt es sich um Blockchain, funktional jedoch um traditionelle Finanzdienstleistungen mit einem verteilten Ledger. Die jüngste Entscheidung der SEC, dass Broker die Kontrolle über die privaten Schlüssel tokenisierter Aktien behalten müssen, festigt dieses Modell zusätzlich.