Die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde (SEC) und die US-amerikanische Warenterminhandelskommission (CFTC) haben eine gemeinsame Erklärung veröffentlicht, in der sie feststellen, dass fast alle Krypto-Assets nicht als Wertpapiere betrachtet werden sollten.
Die Behörden schlagen vor, digitale Assets in vier Kategorien einzuteilen:
-
Digitale Wertpapiere sind tokenisierte Vermögenswerte. Sie weisen die Merkmale traditioneller Wertpapiere auf und unterliegen daher der Regulierung durch die SEC.
-
Digitale Güter , einschließlich Kryptowährungen, sind Vermögenswerte, die der Aufsicht der CFTC unterliegen und daher nicht als Wertpapiere gelten. Ihr Wert wird durch Marktkräfte (Angebot und Nachfrage) und die funktionalen Eigenschaften des jeweiligen Kryptosystems bestimmt.
-
Digitale Sammlerstücke sind nicht-fungible Token (NFTs) ohne finanziellen Wert. Sie verbriefen Rechte an Sammelkarten, Events oder ähnlichen Objekten. Ungeachtet der Art ihrer Ausgabe oder ihres Vertriebs fallen sie nicht unter die Kategorie der Wertpapiere.
-
Stablecoins sind Zahlungsmittel, deren Stabilität durch andere Vermögenswerte, wie beispielsweise den US-Dollar, gedeckt ist. Stablecoins fallen nicht unter die Kategorie der Wertpapiere.
Die Aufsichtsbehörden verwiesen auf den GENIUS Act von 2025, der einen regulatorischen Rahmen für sogenannte „Zahlungs-Stablecoins“ schafft und diese von der Definition von „Wertpapieren“ ausnimmt. Laut GENIUS ist ein Zahlungs-Stablecoin ein digitaler Vermögenswert, der als Zahlungs- oder Abrechnungsmittel verwendet wird und dessen Emittent verpflichtet ist, seinen Krypto-Asset für einen festen Geldbetrag umzutauschen, einzulösen oder zurückzukaufen. Andere Stablecoins als Zahlungs-Stablecoins, selbst solche, die von einem lizenzierten Emittenten ausgegeben werden, können je nach den Umständen unter die Definition von „Wertpapieren“ fallen, heißt es in der gemeinsamen Erklärung.
Die Aufsichtsbehörden haben klargestellt, wie ein Token den Status eines Wertpapiers erlangen kann: wenn der Emittent durch das Angebot des Tokens Investitionen in ein gemeinsames Unternehmen anwirbt und die Käufer Gewinne aus den Managementbemühungen des Emittenten erwarten. Dieser Standard basiert auf dem Howey-Test, der dazu dient, festzustellen, ob ein Vermögenswert ein Wertpapier ist.
Auf dem DC Blockchain Summit in Washington erklärte SEC-Vorsitzender Paul Atkins, die gemeinsame Erklärung solle die lang ersehnte Klarheit über die Arbeitsweise von Krypto-Unternehmen schaffen. Atkins wies jedoch darauf hin, dass das Dokument keine Gesetzeskraft habe – jegliche Klarstellungen müssten noch formell vom Kongress genehmigt werden.
Im vergangenen Jahr stellte die SEC klar, dass das Staking in Protokollen, die auf Netzwerken mit dem Proof-of-Stake-Konsensmechanismus (PoS) basieren, kein Wertpapierangebot darstellt. Im selben Jahr stellte die Aufsichtsbehörde klar, dass auch das Proof-of-Work-Mining (PoW) nicht dem Wertpapierrecht unterliegt.