Die Vorzugsaktien der Strategieplattform STRC haben in den Kryptomärkten eine hitzige Debatte ausgelöst. Marktteilnehmer diskutieren, ob die hohen Dividenden der Aktie ein ähnliches Szenario wiederholen, das 2022 zum Zusammenbruch des Stablecoins TerraUSD (UST) führte.
Die unbefristeten, variabel verzinsten Vorzugsaktien des Unternehmens, bekannt als Stretch, rentieren derzeit mit einer jährlichen Dividende von 11,5 % bei einem Nennwert von 100 US-Dollar. Seit dem Start von STRC im Juli 2025, als der Zinssatz noch 9 % betrug, ist die Rendite stetig gestiegen, was Vergleiche mit den volatilen Renditen nahelegt, die das Wachstum von Terra untermauerten.
Wie der Zusammenbruch der Erde tatsächlich geschah
Um die Angemessenheit dieses Vergleichs zu verstehen, ist es wichtig, sich daran zu erinnern, wie Terra zusammengebrochen ist. Das System von Terra nutzte ein algorithmisches Token-Ausgabe- und -Verbrennungssystem – zwischen UST und dem zugehörigen Luna-Coin ( $LUNA ).
Das Anchor-Kreditprotokoll bot Investoren jährliche Renditen von fast 20 % und lockte so Milliarden von Dollar in das Projekt. Als das Vertrauen in das System im Mai 2022 nachließ, begannen UST-Inhaber massenhaft, ihre Token gegen $LUNA einzutauschen.
Mit jeder neuen Tauschwelle wurden immer mehr $LUNA ausgegeben – das Angebot wuchs und der Preis fiel. Dieser Preisverfall untergrub das Vertrauen in die UST-Deckung weiter und beschleunigte neue Tauschvorgänge und die Ausgabe von $LUNA .
Die Folge war ein rasanter Absturz innerhalb weniger Tage, der rund 45 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung vernichtete. Terra-Gründer Do Kwon wurde daraufhin wegen Betrugs im Zusammenhang mit dem Absturz zu 15 Jahren Haft verurteilt.
Das Hauptmerkmal der Terra-Katastrophe war ihr mechanischer Charakter. Das Protokoll selbst löste aufgrund der Besonderheiten des Börsensystems eine Hyperinflation aus – weder der Vorstand noch die Regulierungsbehörden noch technische Beschränkungen konnten diesen Prozess stoppen, sobald er außer Kontrolle geraten war.
$LUNA vor und nach dem Crash von 2022″> Kursverlauf von $LUNA vor und nach dem Crash von 2022. Quelle: TradingView
Wann funktioniert der STRC-Vergleich und wann funktioniert er nicht mehr?
STRC bildet ein Schlüsselmerkmal von Terra nach. In beiden Fällen entsteht ein sich selbst verstärkender Kreislauf: Hohe Renditen ziehen Kapital an, das in den zugrunde liegenden Vermögenswert fließt, und steigendes Vertrauen treibt weitere Investitionen an.
„STRC ist die gleiche Geschichte wie UST. Genießt die Renditen, solange sie anhalten“, schrieb Wazz.
Die Gründe, warum hier Probleme auftreten können, sind jedoch grundlegend anders. Im Fall von UST gab es einen Protokollmechanismus, der die automatische Erstellung einer unbegrenzten Anzahl von $LUNA- Token ermöglichte.
STRC verfügt über keinen solchen Mechanismus. Es handelt sich um eine von Strategy ausgegebene Vorzugsaktie. Zum 13. März war sie in der Bilanz des Unternehmens mit 738.731 Bitcoins gedeckt.
Bitcoin-Guthaben von MicroStrategy. Quelle: Bitcoin Treasuries
Es gibt keinen Algorithmus, der das Tokenangebot aufgrund von Verkäuferdruck drastisch erhöhen kann.
„Das ist etwas völlig anderes als bei US-Dollar, denn die Aktie ist durch Bitcoin gedeckt… Ein Crash wie bei US-Dollar ist unmöglich. Es sei denn, Bitcoin steigt nicht…“, entgegnete Händler Farmer Joe in den sozialen Medien.
STRC kann daher nicht wie UST in eine Abwärtsspirale geraten. Das heißt aber nicht, dass es keine Risiken gibt.
Der Vergleich verdeutlicht nach wie vor die Verwundbarkeit, wenn auch mit anderen Konsequenzen.
Die STRC-Rendite von Strategy zum 13. März 2026. Quelle: Strategy
Risiken, die auch ohne eine Abwärtsspirale bestehen bleiben
Der Kryptoanalyst Colin Talks ging kürzlich detailliert auf die damit verbundenen Risiken ein: Der Vorstand von Strategy beschließt monatlich Dividenden und kann diese jederzeit kürzen oder streichen.
Die Aktie hat keinen festgelegten Mindestpreis, kein Fälligkeitsdatum und ist nicht durch die FDIC versichert. Sie ist in ihrer Kapitalstruktur unterhalb der Unternehmensanleihen und Vorzugsaktien von Strategy (STRF) eingestuft.
„STRC bietet keine Garantien (auch wenn es wie ein garantiertes festes Einkommen erscheinen mag) und birgt gewisse Risiken…“, bemerkte Colin (Link).
Strategy kann eine unbegrenzte Anzahl neuer STRC-Aktien durch Marktplatzierungen ausgeben und benötigt hierfür keine Zustimmung der Aktionäre.
Allein Anfang März verkaufte das Unternehmen 3,7 Millionen STRC-Aktien und nahm damit 377 Millionen US-Dollar für nachfolgende Bitcoin-Käufe ein. Die steigenden Verbindlichkeiten verursachen Fixkosten, die fortlaufend gedeckt werden müssen.
Da Bitcoin derzeit knapp über 73.000 US-Dollar notiert, verzeichnet das Portfolio von Strategy im Vergleich zum durchschnittlichen Kaufpreis von rund 75.860 US-Dollar pro Coin erhebliche nicht realisierte Verluste.
Sollte Bitcoin einen längerfristigen Abwärtstrend erleben, wird das Unternehmen einen Wertverlust seiner Sicherheiten hinnehmen müssen, während seine Dividendenverpflichtungen mit jeder neuen STRC-Emission steigen werden.
Ein solcher geschlossener Mechanismus wird nicht zu einem sofortigen Zusammenbruch wie bei Terra führen , sondern kann einen allmählichen Druck erzeugen:
- von Dividendenkürzungen
- Der Preis fällt unter den Nennwert und
- sinkendes Anlegervertrauen.
Optimisten sehen die neue Kreditquote als Richtlinie, nicht als Bedrohung.
Der STRC-Befürworter Adam Livingston beschreibt das Instrument als ein Coupon-Produkt, das die Nachfrage nach festverzinslichen Wertpapieren akkumuliert, diese in großem Umfang in Bitcoin umwandelt und einen Aufschlag auf den Aktienkurs schafft, wodurch jede nachfolgende Kapitalbeschaffungsrunde günstiger wird.
Laut Livingston konkurriert STRC zwar mit Junk-Bonds, ist aber frei von Refinanzierungsrisiken, festen Laufzeiten und Kreditauflagen. Livingston behauptet außerdem, dass das Unternehmen die Dividendenzahlungen für 75 Jahre aus seiner Bilanz gesichert habe.
Strategiechef Michael Saylor sagte Ende 2025, dass die Dividende von STRC im Januar 2026 11 % erreichen würde.
CEO Phong Le erklärte im Februar, dass das Unternehmen beabsichtigt, von der Ausgabe von Stammaktien auf die Ausgabe von Vorzugsaktien als primäres Instrument der Kapitalbeschaffung umzusteigen.
Neuesten Meldungen zufolge wurden bis zu 2.034 MSTR-Aktien im Rahmen des Restricted Stock Program verkauft.
Wie zutreffend ist dieser Vergleich?
Teilweise. Der Vergleich mit Terra verdeutlicht zutreffend, dass der Erfolg von STRC von Kapitalzuflüssen abhängt, die an einen volatilen Basiswert gekoppelt sind. Beide Fonds lockten Investoren mit hohen Renditen an, stärkten so ihre Vermögensbasis und sind gefährdet, sollten die Kapitalzuflüsse zurückgehen.
Allerdings übertreiben solche Parallelen das Risiko eines totalen Zusammenbruchs.
- Das Scheitern des UST war auf einen automatischen Hyperinflationsmechanismus zurückzuführen, der durch Managementmaßnahmen nicht gestoppt werden konnte.
- STRC ist ein Unternehmenswertpapier mit einem Verwaltungsrat, der die Dividendenpolitik kontrolliert, einer faktischen Bitcoin-Schatzkammer und ohne protokollbasierten “Todesspiralen”-Mechanismus.
Im schlimmsten realistischen Szenario für STRC wären die Folgen zwar schmerzhaft, aber begrenzt:
- Die Dividenden können gekürzt werden.
- Die Aktien werden unter dem Nennwert gehandelt.
- Anleger werden Geld verlieren, weil sie in eine risikoreiche Aktie anstatt in ein stabiles Einkommen investiert haben.
Die entscheidende Frage ist, ob diejenigen, die STRC zu 11,5 % kaufen, sich darüber im Klaren sind, dass sie eigentlich auf Bitcoin setzen, der in ein Renditeprodukt verpackt ist, und nicht auf ein festverzinsliches Wertpapier mit garantierten Auszahlungen.
Der Beitrag „Analysten vergleichen die Funktionsweise der STRC-Aktie mit dem Terra-Systemabsturz“ erschien zuerst auf BeInCrypto.